香港证监会梁凤仪：拥抱创新与监管开启未来金融新篇章

本文是香港证监会副行政总裁兼中介部执行总监梁凤仪在2022年香港金融科技周的主题演讲。

以下为演讲全文：

早上好。 很高兴再次参加香港金融科技周。

今天，我将与大家分享证监会对元宇宙、非同质化代币（NFT）、Web3.0以及金融行业未来的最新看法。 但首先我要谈谈一个非常不同的主题——日本的 Metabo 法。

这项法律是日本政府于 2008 年推出的，旨在减少中年人口的腰围。 40岁至74岁的公民必须每年测量腰围，腰围超过一定尺寸的公民必须参加强制性培训，其雇主将被处以罚款。

《新陈代谢法》的出台并非没有争议。 日本和世界其他地方的许多人都将腰围视为个人问题，并认为这项法律是家长式的，甚至是专制的。 然而，持有这种观点的人忽略了一个更广泛的问题——这项法律旨在降低糖尿病和心血管疾病的发病率，从而减轻日本公共医疗系统的负担。 今天，日本是发达国家中肥胖率最低和预期寿命最长的国家。

你可能会问，这和今天的话题有什么关系？ 加密货币社区往往认为，监管阻碍了创新，限制了金融科技的发展，甚至限制了投资者的选择。 然而，5 月 Luna 和 Terra 币的暴跌，以及随后三箭公司的破产和数家加密货币借贷平台暂停客户提款香港发行比特币etf，动摇了这种信念。 一些加密货币公司的过度行为，如肥胖问题，不仅危及这些公司自身的福祉，也对投资者和整个加密货币生态系统产生负面影响。 加密资产的市值已从一年前的 3 万亿美元高位缩水至如今的约 1 万亿美元。

到目前为止，许多司法管辖区对加密资产服务提供商的监管采取了宽松的态度​​。 然而，加密货币市场陷入寒冬，更加坚定了全球金融监管机构对加密资产服务商进行监管的决心。 金融稳定委员会在 7 月发表声明称，“加密资产市场最近的波动表明其固有的波动性和结构性脆弱性，以及它与传统金融体系日益紧密的联系......一个有效的监管框架正在考虑加密货币- 资产在利用其新特性并发挥其优势的同时，还需要确保与传统金融活动构成类似风险的加密资产活动面临相同的监管结果。”

创新与监管相结合

SFC 是 FSB 现在提倡的方法的早期采用者。 尽管许多司法管辖区从反洗钱的角度对加密资产服务提供商采取了更宽松的监管标准，但理事会自 2018 年以来对虚拟资产交易平台采取了全面的监管方式。除了打击洗钱外，它还提供保护投资者并维护市场的完整性。 我们遵守“相同业务、相同风险、相同规则”的原则。 集中式虚拟资产交易所的运作类似于证券交易所和经纪自营商，根据证券监管制度获得委员会许可的虚拟资产交易所需要遵守类似的标准，委员会制定了这些标准，以解决虚拟资产面临的特定风险资产。

该委员会还监督中介机构提供的虚拟资产相关服务。 管理虚拟资产基金的持牌基金经理必须遵守类似于基金经理行为准则的详细要求。 但同样，我们已将额外措施纳入法规以应对虚拟资产风险。

1月，协会与香港金融管理局（HKMA）发布联合通告，批准证券经纪商和银行为其客户提供虚拟资产交易服务，前提是他们必须与证券及期货事务监察委员会许可的交易所合作并遵守与其他监管要求。 我们还阐明了适用于虚拟资产相关产品分销的要求。

在全球监管环境充满不确定性的情况下，协会的监管框架提供了明确性和一致性，并力求覆盖公众可以访问虚拟资产的所有接口，以保护投资者和应对金融机构的审慎风险. 至今，消委会已批准八间虚拟资产基金管理公司及一间虚拟资产交易所（原则上批准另一间），并批准两间经纪公司在综合账户安排下为其客户进行虚拟资产交易。

我想明确表示，在采用这种监管方式的同时，理事会也支持相关的创新技术，分布式账本技术（DLT），并欢迎香港金融科技社区的发展。 NFT、元界和Web 3.0已经开始彻底改变人们的生活。 特别是，NFT 现在被接受为验证艺术品、音乐、视频和照片的所有权并促进此类作品转让的新方式。 与此同时，游戏化金融 (GameFi)——通常指用代币奖励玩家的区块链游戏——是另一个呈指数级增长的领域。 所有这些创新催生了艺术、文化和游戏领域的新经济活动，香港显然应该支持这些活动。

DLT 可以有效应用于全球金融的多个层面。 许多金融机构正在探索如何将金融资产代币化或在私有区块链上开发代币，以提高效率、提供透明度并解决数十年来来之不易的清算、结算和支付问题。 在去中心化金融（DeFi）领域，我们注意到传统金融产品被复制，但大部分相关活动是在监管体系之外进行的。 国际证监会组织最近发布了一份关于 DeFi 的报告，显示相关交易的总价值超过 2500 亿美元，比一年前的 190 亿美元有所增加。

从加密货币市场的寒冬开始，发现这些商机的道路是坎坷的，实际上充满了风险，给投资者造成了不小的损失。 少数公司承担过多风险的溢出效应削弱了投资者对该行业的整体信心。 将加密资产服务提供商纳入监管范围，是拥抱创新的唯一正确途径。 我稍后会解释这方面。

为接触虚拟资产产品的散户投资者提供保障

接下来，让我谈谈大家想知道的一个棘手的话题，就是“仅限专业投资者”的规定，其中包括证监会持牌交易平台、证券代币发行和虚拟资产基金的客户。

当证监会于 2018 年首次引入虚拟资产监管框架时，加密资产市场还相对较新。 鉴于该框架的新概念和加密资产的极高波动性，我们当时认为，即使该制度有足够的保障措施来保护投资者，至少在最初阶段实施一个整体“专业投资或”限制。

现在四年过去了。 在加密资产市场持续波动的情况下，全球加密资产市值大幅上涨。 根据我们的产品调查香港发行比特币etf，投资者通过海外平台购买的虚拟资产基金将从上年的800万港元增至2021年的100亿港元。现在，投资者对加密资产的风险也有了更清晰的认识。

在这四年中，加密资产的生态也取得了长足的进步。 更多的国际金融机构和服务提供商（例如传统托管人）现在正在进入这个领域并建立机构级基础设施。 他们的进入促进了数字生态系统的扩展，使其能够提供比得上主流金融领域的更完善的服务。 此外，我们在监管虚拟资产交易平台和基金管理人方面积累了丰富的经验。

鉴于上述发展，现在正是检讨“只限专业投资者”规定的合适时机。 事实上，我们已经通过年初发布的联合通告，批准向散户投资者分销在传统交易所交易的少量虚拟资产相关衍生产品。

虚拟资产期货交易所交易基金 (ETF) 指南

今天，我很高兴与大家分享这方面的最新信息。 中国证监会一直在积极研究建立制度，认定可以投资主流虚拟资产并具有适当投资者保护措施的ETF。

我们目前认为，只要采取适当的保护措施，最初对虚拟资产期货 ETF 的一些疑虑已经可以控制并得到解决。 除了适用于 ETF 的现有要求外，虚拟资产期货 ETF 还需要遵守有关其管理公司、投资策略、披露和投资者教育的额外要求。

在初始阶段，我们预计标的资产仅限于在芝加哥商品交易所交易的比特币期货和以太币期货。 今日晚些时候，证监会将发布通函，提供有关批准虚拟资产期货 ETF 在香港公开发售的更多详情。

安全令牌产品 (STO) 指南

今天要跟大家说的另一个进展是关于STO。

证监会认识到分布式账本技术可以为证券发行和交易带来一些潜在的好处，不仅可以提高传统金融业的效率和透明度，还有助于降低成本。 我们在 2019 年发布了一份简单的声明来解释我们的法规如何适用于 STO 的所有参与方，包括仅向专业投资者销售。

此后，市场形势发生了明显变化。 STO 越来越受到传统金融机构的青睐，其中大多数有兴趣将传统金融工具“代币化”，例如债务证券或投资基金单位。 我们现在准备调整监管反应，并在适当的保障措施到位的情况下允许散户投资者参与相关投资。

我们的初步观点是，代币化证券，即在区块链上以数字形式表示的传统证券，应该以与现有金融工具类似的方式对待。 从本质上讲，它们与传统证券具有相似的术语、特征和风险，因此仅仅因为它们在区块链上发行或交易就将其归类为“复杂产品”似乎并不合适。

在这种方式下，代币化普通债券将被归类为“非复杂产品”，因此分销这些产品的机构只需遵守现有的传统证券分销法规； 这与“相同业务、相同风险、相同规则”政策是一致的。

然而，当代币更具创新性和复杂性且未被合法包装为金融工具时，情况就不同了。 这方面的例子是细分资产支持的代币，或反映项目收入流的代币。 根据这些代币的条款和特征，它们可能被归类为“复杂产品”，分发这些代币的被许可人将需要确保产品适合相关投资者，并提供有关产品的最少数据和警告声明。 这些代币也受一般的“仅限专业投资者”规则的约束。

在将这些代币分发给客户之前，被许可方应通过进行合理水平的尽职调查和智能合约审计，对所有安全代币采取额外措施。 因此，我们还将审查将安全令牌纳入许可虚拟资产交易所的要求，并评估是否有必要进行任何修订。

我们目前正在根据上述想法准备一份通告，详细说明修订后的安全代币制度，并将在完成后发布公告。

新虚拟资产服务商制度谘询启动

最后，我想分享的是新虚拟资产服务提供者制度的公众咨询工作。 根据目前正处于立法阶段的《反洗钱修正案》，在香港提供服务的中央虚拟资产交易所必须获得证监会的牌照。 草案通过后，证监会将就相关规定的具体内容向社会公开征求意见。

至于是否应限制证监会发牌的虚拟资产服务商向专业投资者提供服务，虽然本条文并未列入草案，但立法会议员及市民均表示有意在审议阶段起草委员会。 对此有很多评论。 支持“只有专业投资者”的人认为，一旦相关规定放宽，无异于将加密资产“合法化”； 在门外，他们将被驱使使用海外仅受到有限监管甚至完全不受监管的在线虚拟资产交易平台。 事实上，有些平台甚至是诈骗网站。

鉴于以上观点，证监会拟就是否放宽“仅限专业投资者”的规定征求社会意见； 如果放宽，在虚拟资产服务提供商为散户投资者推出代币在二级市场进行交易之前，应该制定哪些治理程序并将其纳入交易规则？ 在最终确定提案之前，证监会的金融科技部门现正就此及其他事宜与业界和利益相关者进行密集的非正式磋商。

金融的未来

女士们先生们，最后我想说我们可能正处于金融业未来的分水岭时刻。 能否成功抓住机遇，取决于我们能否妥善处理形势，这是一个非常关键的前提。

在这个未来的愿景中，相关技术的强大足以改变我们今天所知道的传统金融业。 DLT将使结算和交付更加高效。 该市场将利用 DLT 和智能合约向投资者出售各种金融产品。 但这个愿景能否实现取决于很多因素，其中最关键的是信任。

众所周知，传统金融行业建立在信任的基础上，而信任依赖于一个平衡各方的监管体系。 监管体系要围绕中介机构、券商、基金管理人等市场主体的业务运作，同时注重投资者保护，维护市场秩序、公平和透明。 然而，去中心化金融生态系统的卖点在于其“点对点”的本质，即通过一系列智能合约和数字化程序，达到去除传统金融机构中介作用的目的。 一些去中心化的金融运营商故意规避监管，以尽量减少法律责任和/或监管机构的监督。

在金融稳定委员会的领导下，世界各地的监管机构将不懈努力，寻找解决方案，以监管去中心化金融和加密货币生态系统的其他方面，以保护投资者并维护市场的完整性。 就像《新陈代谢法》一样，适当的监管有利于公众健康； 同样，适当的监管有利于加密货币生态系统的持续发展，有助于建立公众与传统金融行业交易对手之间的信任。 对此，今天我想传达给大家的最后一个信息是，拥抱创新，拥抱监管，才是金融业未来的正道。

谢谢。

结尾

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