阿里巴巴投资头条？不，这只是股权抵押贷款

技术自媒体/蚂蚁虫

3月28日晚陌陌摩尔公司抵押3000万，趣头条高调宣布获得阿里巴巴71亿美元投资。投资。受此利好消息带动，趣头条开盘大涨近8%，最高涨幅一度超过14%。但有意思的是，投资方阿里非常低调，并没有直接回应这个消息，而是表示以趣头条的公告为准。

由于腾讯是趣头条最大的外部股东，有人评论称，阿里此举是对腾讯相关公司的又一次重量级投资。有业内评论人士认为，在阿里和腾讯两大巨头的支持下，今日趣头条将挑战今日头条大佬。但是，如果我们仔细观察，这些结论似乎下得太早了，事情也没有看起来那么简单。

阿里投资兴趣头条？不，这只是抵押贷款

国内互联网巨头已经成为投资巨头，尤其是腾讯和阿里。一般来说，阿里的对外投资可以简单分为三类：

首先，全资收购。这些类型的公司都是阿里非常看重的战略业务，要么是开拓未来市场的新业务，要么是有助于巩固或提升市场地位的现有行业。如早年的优酷土豆，近年的饿了么、中天微、大麦网等。收购优酷土豆是为了多元化进军内容行业，收购饿了么是为了和美团在本土生活市场展开竞争。阿里巴巴最近收购了上海汇易信息科技有限公司，这是一家企业协作软件公司，未来明确打算服务于企业服务市场。

二是战略性股权投资。多见于生态下的主要合作伙伴，如新零售中的银泰、百联、三江购物，物流中的申通、圆通、中通。早年投资微博，投资魅族推广云操作系统，去年投资小红书也是类似的行为。如果确实是核心战略业务，入股后与管理层磨合良好，阿里不排除继续增资，甚至全资收购。比如收购饿了么就是这样一个过程。

第三是借贷和投资。事实上，这种借贷关系并不是严格意义上的投资行为。在已知案例中，阿里为其他公司提供有偿贷款服务，不仅收取利息，还提供抵押保护。无论是资产还是股权。比如ofo用2000万辆小黄车作为抵押，向阿里借了17.7亿的巨款。对于阿里来说，这种方式更像是一种股权抵押形式的风险贷款，而不是一般的投资行为。因此，阿里往往不愿正面回应此类消息，以免给企业品牌代言带来商誉风险。

有趣的标题恰恰是第三类。根据趣头条的公告陌陌摩尔公司抵押3000万，根据协议，趣头条将获得阿里71亿美元的可转换贷款，年利率为3%，期限为3年。届时，阿里有权以15美元/ADS的价格将其转换为趣头条股票。根据转股协议，趣头条将向阿里巴巴发行新股，约占趣头条股本的4.0%。

请注意本公告中的几个关键词：可转换贷款、权利。也就是说，这是企业之间的借款合同。至于以后要钱还是要股份，由债权人阿里来决定。

因此，与其说阿里投资趣头条1.77亿美元，还不如说是趣头条以4%的股权向阿里借了3年期的基金作为抵押。

阿里的意图：低价流量，借力拼多多

以超低3%的年利率借钱给趣头条，未来债转股的价格目前看起来也不便宜。阿里投资向来是很精明的，做这种收益很少的事情，似乎没有道理。

世界上没有免费的午餐，做生意是为了利润。虽然借贷业务本身不盈利，但阿里看中的是趣头条的未来机会——大规模资源。

早期，有人用一句话总结了阿里的收购：给我流量，给我流量。当然，这也很容易理解，毕竟电商流量为王。电商没有流量，供应链能力和服务体系再好，也只能藏在深山里无人问津。阿里巴巴收购UC和优图，以及投资微博和陌陌，都有非常明确的流量意图。后期，它的收购开始多元化，不再只是流论。但仍有一些针对流量的投资。比如去年，他们投资了分众传媒、小红书等公司。

在去年拼多多上市之前，我就预测到拼多多未来对淘宝的影响会远大于京东。目前已经验证，由于服务于同一个用户和卖家群体，拼多多的分流已经让淘宝超级流量池的地位岌岌可危。为了巩固现有的市场地位，阿里采取了一系列应对措施：推出淘宝专版，直面拼多多；投资分众传媒和小红书，将站外流量引流到淘宝内；增加内容等增值服务，增加用户体验；等。目前淘宝特价版的效果不是很好，但是更有效的分流，提升站外体验。

趣头条只是一个不错的新流量来源。从数据上看，趣头条去年的整体表现非常不错。财报显示，去年第四季度日活跃用户数达到3090万，同比增长224.2%；日活跃用户日均使用时长63分钟，同比增长96.@ >3%；月活跃用户数9380万，同比增长286.@>0%。

更难得的是，趣头条的流量来自下沉渠道，即三四线城市及以下市场，以中老年女性为主。而这恰恰是阿里尚未覆盖的区域群体，也是阿里与拼多多争夺的增量市场。拥有3000万日活跃用户和下沉渠道的超级APP，阿里自然不想错过趣头条这个抢眼的流量入口。

总之，阿里巴巴与趣头条的合作，至少可以得到两个好处：一是低成本大流量，二是形成一定的反拼拼多多。

成本高，损失难以挽留。阿里不看好趣头条前景

那么现在的问题是，在这种情况下，为什么是阿里？不直接投资怎么办？

如果我们分析阿里巴巴的第三类借贷和投资公司，我们会发现这些公司有两个共同的特点：1、前景不是很光明，虽然不是没有希望，但是真的很难； 2、因业务亏损或战略亏损而急需现金流。

自几年前成立以来，锤子已经筹集了约 17 亿元人民币。它是智能手机市场上著名的穷公司。除了产品定位和运营失误，一直处于边缘化的尴尬境地。 ofo共享单车泡沫破灭后，陷入财务陷阱，无法自行分配。这是一个能否继续生存的问题，更不用说与竞争对手竞争了。资本远离锤子和ofo，连卖自己都难。阿里显然不可能冒高风险投资这样的公司。

当然，趣头条的问题没有那么严重，但也有类似的迹象。

趣头条面临巨额亏损，令投资者望而却步。根据趣头条2018年第四季度及全年财报，归属于普通股股东的净亏损为20.29亿元。即使排除近10亿元股权激励成本的影响，去年的亏损也高达10亿元。截至2018年12月31日，趣头条拥有现金、现金等价物和短期投资23.017亿元。也就是说，以现在的烧钱速度，趣头条的现金储备只够再烧两年。

即使是骄傲的增长，趣头条最近的数据也不是很好。从第三方数据来看，2019年前两个月，趣头条的月活跃设备数已经开始下降。艾瑞数据显示，2019年1月月独立设备7454万台，环比减少1万台，为近一年来首次下降； 2月为7199万，环比下降3. 4%。

据媒体统计，趣头条3.6个新注册用户转化为1个MAU，0.3个转化为DAU，活跃用户转化率为8.34 %。

从上图不难看出，日活跃用户占比一直呈下降趋势，从2016年的40%以上到2018年的30%略有增强。不禁担心，容易吸引新人，难留住。微利驱动的用户增长模式能否实现可持续发展？趣头条宣布“阿里巴巴投资”后，昨日股价上涨14%，但随后收盘下跌0.35%。概念烧毁后，投资者很可能回归现实，给出自己的判断。

一方面营销费用高，另一方面转化保留率低，损失巨大。趣头条的商业模式看似可行，但盈利模式却遥遥无期。阿里显然看穿了这一点，并不愿意冒着高风险盲目投资，而是选择了有担保的可转债。这是低风险的，可以进出。趣头条发展不顺，阿里继续向其主张债权，追回本息；发展较为理想，债转股享有未来发展红利。

趣头条不要迷信奖励模式，尽快完善内容和服务

目前趣头条去年营收增长良好，2018年营收30.2亿元，同比增长484.5%； 2018年第四季度营收13.27亿元，同比增长426.@>1%。阿里的态度表明，对趣头条的未来前景并不十分乐观，甚至还没有达到战略投资的门槛。这是趣头条应该反思的地方，为什么在高增长下投资者对其缺乏信心。

因为这一切都是基于激励机制，高成长换来高成本。 2018年Q1-Q4，基于忠诚度计划补贴的总用户激活费和用户获取费占收入的比例分别为：146.@>3%、93.6%、103.@ >7%，98.8%。 ROI基本是1:1，效率严重不足。

趣头条的收入来源很简单，主要是广告收入，不能通过创造附加价值来获得新的收入。现有模式的高投入会消耗大量资源，直到现金流被烧毁，因此改变策略势在必行。现在的问题是，一旦停止奖励机制，用户会迅速流失吗？这种可能性非常高，因为大多数用户不是为了内容，而是被奖励所吸引。用户流失后，流量优势不再，导致广告收入下降，形成恶性循环。

趣头条的优势和劣势非常明显。奖励机制可以吸引用户在短期内实现快速增长，但与其他主流信息产品相比，趣头条在内容和服务上的差距非常明显。如果不尽快提升竞争力，无法吸引主流用户群体，未来将难以实现可持续发展。趣头条应该尽快做出战略调整，哪怕是遭受一些短期的损失，毕竟长期的痛苦比短期的痛苦更糟糕。

蚁虫——科技自媒体、企业战略分析师、虎嗅、钛媒体、艾瑞等多家科技网站认证作者 2016年度媒体作者10强 品图网2018年度作者10强 2018年度劈柴作者，微信公众号：蚂蚁（minant-cn）。返回搜狐，查看更多